أزمة ديون منطقة اليورو

المحتوى

• الأسباب
• الحل
• آثار المعاهدة
• الآثار
• كيف يمكن أن تتحول الأزمة
• ما كان على المحك

وفقًا لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ، كانت أزمة ديون منطقة اليورو أكبر تهديد للعالم في عام 2011 ، وفي عام 2012 ، ساءت الأمور فقط.بدأت الأزمة في عام 2009 عندما أدرك العالم لأول مرة أن اليونان قد تتخلف عن سداد ديونها . في غضون ثلاث سنوات ، تصاعدت إلى احتمال التخلف عن سداد الديون السيادية من البرتغال وإيطاليا وأيرلندا وإسبانيا. كافح الاتحاد الأوروبي ، بقيادة ألمانيا وفرنسا ، لدعم هؤلاء الأعضاء. وشرعوا في عمليات الإنقاذ من البنك المركزي الأوروبي وصندوق النقد الدولي ، لكن هذه الإجراءات لم تمنع الكثيرين من التشكيك في جدوى اليورو نفسه.

بعد أن هدد الرئيس ترامب بمضاعفة التعريفات الجمركية على واردات الألمنيوم والصلب من تركيا في أغسطس 2018 ، انخفضت قيمة الليرة التركية إلى مستوى قياسي منخفض مقابل الدولار الأمريكي المتجدد المخاوف من أن تدهور صحة الاقتصاد التركي قد يؤدي إلى أزمة أخرى في البلاد. منطقة اليورو: تمتلك العديد من البنوك الأوروبية حصصًا في مقرضين أتراك أو تقدم قروضًا لشركات تركية. مع انخفاض الليرة ، يصبح من غير المرجح أن يتمكن هؤلاء المقترضون من سداد هذه القروض. يمكن أن تؤثر حالات التخلف عن السداد بشدة على الاقتصاد الأوروبي.

الأسباب

أولاً ، لم تكن هناك عقوبات على البلدان التي انتهكت نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي التي حددتها معايير ماستريخت التأسيسية للاتحاد الأوروبي. وذلك لأن فرنسا وألمانيا أيضًا كانتا تنفقان فوق الحد ، وسيكون من النفاق معاقبة الآخرين حتى حصلوا على منازلهم بالترتيب. لم تكن هناك أية أسنان في أي عقوبات باستثناء الطرد من منطقة اليورو ، وهي عقوبة قاسية من شأنها أن تضعف قوة اليورو نفسه. أراد الاتحاد الأوروبي تعزيز قوة اليورو.

ثانيًا ، استفادت دول منطقة اليورو من قوة اليورو. تمتعوا بمعدلات الفائدة المنخفضة وزيادة رأس المال الاستثماري. كان معظم تدفق رأس المال هذا من ألمانيا وفرنسا إلى دول الجنوب ، وقد أدت هذه السيولة المتزايدة إلى رفع الأجور والأسعار - مما جعل صادراتها أقل قدرة على المنافسة. لا تستطيع البلدان التي تستخدم اليورو أن تفعل ما تفعله معظم الدول لتهدئة التضخم: رفع أسعار الفائدة أو طباعة عملة أقل. خلال فترة الركود ، تراجعت عائدات الضرائب ، لكن الإنفاق العام ارتفع لدفع تكاليف البطالة والمزايا الأخرى.

ثالثًا ، أبطأت إجراءات التقشف النمو الاقتصادي لكونها شديدة التقييد. لقد زادوا من البطالة ، وقلصوا الإنفاق الاستهلاكي ، وقللوا رأس المال اللازم للإقراض. سئم الناخبون اليونانيون من الركود وأغلقوا الحكومة اليونانية من خلال منح عدد متساوٍ من الأصوات لحزب "لا تقشف" سيريزا. وبدلاً من مغادرة منطقة اليورو ، عملت الحكومة الجديدة على الاستمرار في التقشف ، وعلى المدى الطويل ، ستخفف تدابير التقشف من أزمة الديون اليونانية.

الحل

في مايو 2012 ، طورت المستشارة الألمانية أنجيلا ميركل خطة من 7 نقاط ، والتي عارضت اقتراح الرئيس الفرنسي المنتخب حديثًا فرانسوا هولاند لإنشاء سندات دولية. كما أراد أيضًا تقليص تدابير التقشف وخلق المزيد من الحوافز الاقتصادية. خطة ميركل سوف:

1. إطلاق برامج البدء السريع لمساعدة الشركات الناشئة
2. تخفيف الحماية ضد الفصل التعسفي
3. استحداث "وظائف صغيرة" بضرائب أقل
4. الجمع بين التلمذة الصناعية والتعليم المهني الموجه نحو بطالة الشباب
5. إنشاء صناديق خاصة ومزايا ضريبية لخصخصة الشركات المملوكة للدولة
6. إنشاء مناطق اقتصادية خاصة مثل تلك الموجودة في الصين
7. استثمر في الطاقة المتجددة

وجدت ميركل أن هذا يعمل على دمج ألمانيا الشرقية ، ورأت كيف يمكن لتدابير التقشف أن تعزز القدرة التنافسية لمنطقة اليورو بأكملها. جاءت الخطة المكونة من سبع نقاط في أعقاب معاهدة حكومية دولية تمت الموافقة عليها في 9 ديسمبر 2011 ، حيث وافق قادة الاتحاد الأوروبي على إنشاء وحدة مالية موازية للاتحاد النقدي القائم بالفعل.

آثار المعاهدة

المعاهدة فعلت ثلاثة أشياء. أولاً ، فرض قيود الميزانية المنصوص عليها في معاهدة ماستريخت. ثانيًا ، طمأن المقرضين إلى أن الاتحاد الأوروبي سيقف وراء الديون السيادية لأعضائه. ثالثًا ، سمح للاتحاد الأوروبي بالعمل كوحدة أكثر تكاملاً. على وجه التحديد ، ستحدث المعاهدة خمسة تغييرات:

1. ستمنح الدول الأعضاء في منطقة اليورو من الناحية القانونية بعض صلاحيات الميزانية للسيطرة المركزية في الاتحاد الأوروبي.
2. سيواجه الأعضاء الذين تجاوزوا نسبة 3 ٪ من العجز إلى الناتج المحلي الإجمالي عقوبات مالية ، ويجب الإبلاغ عن أي خطط لإصدار ديون سيادية مسبقًا.
3. تم استبدال مرفق الاستقرار المالي الأوروبي بصندوق إنقاذ دائم. أصبحت آلية الاستقرار الأوروبية سارية المفعول في يوليو 2012 ، وأكد الصندوق الدائم للمقرضين أن الاتحاد الأوروبي سيقف وراء أعضائه لتقليل مخاطر التخلف عن السداد.
4. ستسمح قواعد التصويت في آلية الاستقرار الأوروبي بتمرير قرارات الطوارئ بأغلبية مؤهلة بنسبة 85٪ ، مما يسمح للاتحاد الأوروبي بالتصرف بشكل أسرع.
5. ستقرض دول منطقة اليورو 200 مليار يورو أخرى لصندوق النقد الدولي من بنوكها المركزية.

جاء ذلك في أعقاب خطة الإنقاذ في مايو 2010 ، حيث تعهد زعماء الاتحاد الأوروبي وصندوق النقد الدولي بتقديم 720 مليار يورو (حوالي 920 مليار دولار) لمنع أزمة الديون من التسبب في انهيار آخر في وول ستريت. أعادت خطة الإنقاذ الثقة في اليورو ، الذي تراجع إلى أدنى مستوى خلال 14 شهرًا مقابل الدولار.

ارتفع ليبور مع بدء حالة الذعر في البنوك في عام 2008. هذه المرة فقط ، كانت البنوك تتجنب الديون اليونانية السامة لبعضها البعض بدلاً من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.

الآثار

أولاً ، رفضت المملكة المتحدة والعديد من دول الاتحاد الأوروبي الأخرى التي ليست جزءًا من منطقة اليورو معاهدة ميركل. كانوا قلقين من أن المعاهدة قد تؤدي إلى "مستويين" الاتحاد الأوروبي. يمكن لدول منطقة اليورو إنشاء معاهدات تفضيلية لأعضائها فقط واستبعاد دول الاتحاد الأوروبي التي لا تملك اليورو.

ثانيًا ، يجب أن توافق دول منطقة اليورو على تخفيضات في الإنفاق ، مما قد يبطئ نموها الاقتصادي ، كما حدث في اليونان. كانت تدابير التقشف هذه غير شعبية من الناحية السياسية. يمكن للناخبين جلب قادة جدد قد يغادرون منطقة اليورو أو الاتحاد الأوروبي نفسه.

ثالثًا ، أصبح شكل جديد من أشكال التمويل ، السندات الأوروبية ، متاحًا. يتم تمويل آلية ESM من 700 مليار يورو من سندات اليورو ، وهي مضمونة بالكامل من قبل دول منطقة اليورو. مثل الخزينة الأمريكية ، يمكن شراء هذه السندات وبيعها في سوق ثانوية. من خلال التنافس مع Treasurys ، يمكن أن تؤدي سندات اليوروبوند إلى ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة.

كيف يمكن أن تتحول الأزمة

لو تخلفت تلك البلدان عن السداد ، لكان الأمر أسوأ من الأزمة المالية لعام 2008. البنوك ، الحائزون الأساسيون للديون السيادية ، ستواجه خسائر فادحة ، وستنهار أصغر. في حالة من الذعر ، قلصوا الإقراض لبعضهم البعض ، وسيرتفع معدل Libor كما حدث في عام 2008.

البنك المركزي الأوروبي يحمل الكثير من الديون السيادية. كان التخلف عن السداد سيعرض مستقبله للخطر ، ويهدد بقاء الاتحاد الأوروبي نفسه ، حيث إن الديون السيادية غير الخاضعة للرقابة قد تؤدي إلى ركود أو كساد عالمي. كان يمكن أن يكون أسوأ من أزمة الديون السيادية عام 1998. عندما تخلفت روسيا عن السداد ، فعلت دول الأسواق الناشئة الأخرى أيضًا ، ولكن ليس الأسواق المتقدمة ، هذه المرة ، لم تكن الأسواق الناشئة ولكن الأسواق المتقدمة هي التي كانت في خطر التخلف عن السداد. ألمانيا وفرنسا والولايات المتحدة ، الداعمون الرئيسيون لصندوق النقد الدولي ، هم أنفسهم مثقلون بالديون. سيكون هناك القليل من الرغبة السياسية لإضافتها إلى هذا الدين لتمويل عمليات الإنقاذ الضخمة اللازمة.

ما كان على المحك

أرادت وكالات تصنيف الديون مثل Standard & Poor's و Moody's من البنك المركزي الأوروبي أن يكثف ويضمن ديون جميع أعضاء منطقة اليورو ، لكن ألمانيا ، زعيمة الاتحاد الأوروبي ، عارضت مثل هذه الخطوة دون ضمانات. وطالبت الدول المدينة بوضع تدابير التقشف اللازمة ترتيب بيوتهم المالية. كان المستثمرون قلقين من أن إجراءات التقشف لن تؤدي إلا إلى إبطاء أي انتعاش اقتصادي ، وتحتاج البلدان المدينة إلى هذا النمو لسداد ديونها. إن إجراءات التقشف ضرورية على المدى الطويل ولكنها ضارة على المدى القصير.