أزمة صندوق التحوط طويلة الأجل لإدارة رأس المال

المحتوى

• الماخذ الرئيسية
• أسباب الأزمة
• تدخل الاحتياطي الفيدرالي
• إيجابيات وسلبيات

كانت Long-Term Capital Management عبارة عن صندوق تحوط ضخم بأصول تبلغ 126 مليار دولار. وكاد ينهار في أواخر عام 1998. لو حدث ذلك ، لكان ذلك قد أدى إلى أزمة مالية عالمية.

يرجع نجاح LTCM إلى السمعة الممتازة لأصحابها. كان مؤسسها تاجر Salomon Brothers ، John Meriwether. المساهمون الرئيسيون هم الاقتصاديون الحائزون على جائزة نوبل مايرون سكولز وروبرت ميرتون.

كان مؤسسو LTCM جميعًا خبراء في الاستثمار في المشتقات لتفوق أداء السوق.

دفع المستثمرون 10 ملايين دولار للدخول في الصندوق. لم يُسمح لهم بسحب الأموال لمدة ثلاث سنوات ، أو حتى السؤال عن أنواع استثمارات LTCM. على الرغم من هذه القيود ، طالب الناس بالاستثمار. حققت LTCM عوائد سنوية مذهلة بلغت 40٪ في عامي 1995 و 1996.

كان ذلكبعد أخذت الإدارة 27٪ من أعلى الرسوم. نجح LTCM في التحوط من معظم مخاطر أزمة العملة الآسيوية عام 1997. أعطت مستثمريها عائدًا بنسبة 17.1 ٪ في ذلك العام.

ولكن بحلول أيلول (سبتمبر) 1998 ، قربت صفقات الشركة المحفوفة بالمخاطر من الإفلاس ، وكان حجمها يعني أنها أكبر من أن تفشل. نتيجة لذلك ، اتخذ مجلس الاحتياطي الفيدرالي خطوات لإنقاذه.

الماخذ الرئيسية

• كانت Long Term Capital Management عبارة عن صندوق تحوط.
• يرجع نجاحها في سوق المشتقات إلى سمعة أصحابها.
• بدأت استثمارات LTCM تفقد قيمتها بعد الأزمة المالية الروسية.
• يثير تدخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في انهيار LTCM أسئلة حول دور الحكومة في حماية المؤسسات المالية الخاصة.

أسباب الأزمة

مثل العديد من صناديق التحوط ، استندت استراتيجيات الاستثمار في LTCM على التحوط ضد نطاق يمكن التنبؤ به من التقلبات في العملات الأجنبية والسندات. في 17 أغسطس 1998 ، أعلنت روسيا أنها تخفض قيمة عملتها ، كما تخلفت عن سداد سنداتها. كان هذا الحدث خارج النطاق الطبيعي الذي قدّره LTCM. وبحلول 31 أغسطس ، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 13٪. لجأ المستثمرون إلى سندات الخزانة ، مما تسبب في انخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل بأكثر من نقطة كاملة بحلول 30 سبتمبر 1998.

نتيجة لذلك ، بدأت استثمارات LTCM عالية الاستدانة في الانهيار. وبحلول نهاية أغسطس 1998 ، خسرت 50٪ من قيمة استثماراتها الرأسمالية. نظرًا لأن العديد من البنوك وصناديق المعاشات قد استثمرت في LTCM ، فقد هددت مشاكلها بدفع معظمها إلى الاقتراب من الإفلاس.

في سبتمبر ، تعاملت شركة Bear Stearns مع الضربة القاضية ، حيث قام البنك الاستثماري بإدارة جميع تسويات السندات والمشتقات الخاصة بـ LTCM. استدعت دفعة 500 مليون دولار. كان بير شتيرنز يخشى أن يخسر كل استثماراته الكبيرة. كانت LTCM غير ملتزمة باتفاقياتها المصرفية لمدة ثلاثة أشهر.

تدخل الاحتياطي الفيدرالي

لإنقاذ النظام المصرفي الأمريكي ، أقنع رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليام ماكدونو 14 بنكًا بإنقاذ LTCM ، وأنفقوا 3.5 مليار دولار مقابل ملكية 90٪ من الصندوق.

بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. لقد طمأن المستثمرين إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيفعل كل ما هو مطلوب لدعم الاقتصاد الأمريكي. بدون هذا التدخل المباشر ، كان النظام المالي بأكمله مهددًا بالانهيار.

إيجابيات وسلبيات

تقول دراسة أجراها معهد CATO أن الاحتياطي الفيدرالي لم يكن بحاجة إلى إنقاذ LTCM لأنه لم يكن ليفشل. عرضت مجموعة استثمارية بقيادة وارن بافيت شراء المساهمين مقابل 250 مليون دولار فقط للحفاظ على استمرار الصندوق. لم يكن المساهمون سعداء بالسعر. كان ليحل محل الإدارة.

لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي تدخل وتوسط في صفقة أفضل لمساهمي ومديري LTCM. كانت هذه سابقة لدور إنقاذ بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال الأزمة المالية لعام 2008. بمجرد أن أدركت الشركات المالية أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف ينقذها ، أصبحت أكثر استعدادًا لتحمل المخاطر.

ورد مجلس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بالقول إن صفقة بافيت كانت لأصول LTCM فقط ، وليس محفظتها. التي تتكون من المشتقات. كان فشلهم سيضر بالاقتصاد العالمي. من الناحية الفنية ، لم ينقذ بنك الاحتياطي الفيدرالي LTCM. لم تستخدم أي أموال فيدرالية. لقد توسطت فقط في صفقة أفضل من تلك التي قدمها بافيت.

وفقًا لصحيفة الإندبندنت ، كان من الممكن أن تنهار ما يقرب من 100 مليار دولار من مراكز المشتقات ، وكانت البنوك الكبيرة في جميع أنحاء العالم ستخسر المليارات ، مما يضطرها إلى تقليص القروض لتوفير المال لتدوين تلك الخسائر. البنوك الصغيرة كانت ستفلس. تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي لتخفيف الضربة.

لسوء الحظ ، لم يتعلم قادة الحكومة من هذا الخطأ. كانت أزمة LTCM من أعراض الإنذار المبكر لنفس المرض الذي حدث مع الانتقام من الأزمة المالية العالمية لعام 2008.